一、行业事件

即将上任的美国总统拜登在近日的公开演讲中，宣布了一项金额近1.9亿美元的经济刺激计划。拜登的计划旨在通过一项庞大的法案来开始他的任职生涯，这项法案使他的短期议程迅速生效。拜登曾在竞选活动中承诺要比特朗普总统更加重视新冠疫情，该经济刺激计划旨在将这一承诺付诸行动，并投入大量资源用于新冠疫情和经济复苏。

在拜登公布1.9万亿美元的援助计划后，高盛经济学家上调了对美国2021年及以后经济增长的预期。摩根大通则表示，拜登的1.9万亿美元计划规模是摩根大通预期的两倍多，这对市场和美国整体经济增长水平都将是一个“惊喜”。我们认为，随着拜登1.9亿美元的经济刺激计划细节的公布，周期股或给予积极反应！

二、内需、出口订单双增长，4季度有机硅创出历史天价

有机硅是国民经济生活不可或缺的重要化工材料，被誉为“工业味精”，有机硅单体约90%为二甲基二氯硅烷，由于其性状不稳定，企业一般将单体转化为DMC、D4等有机硅中间体出售。

从需求端来看，有机硅终端产品主要是硅橡胶（占比约66%）和硅油（占比约

22%），终端消费遍布建筑、电子电器、电力新能源等行业。在全部下游中，建筑为最大的下游消费领域，占比23.3%，而电子电器、电力新能源分别以18.7%、18.2%的占比紧随其后。

受疫情影响，美国道康宁、法国埃肯等有机硅中间体厂家降负运行，同时海外部分硅胶企业停产，使得有机硅的海外需求部分转入国内。另外，有机硅重要产品硅油可应用于纺织助剂及公共卫生医疗等领域，印度等国家因疫情失控导致欧美纺织服装订单回流国内，拉动了有机硅需求。

我们注意到，自2020年下半年以来，有机硅价格出现连续上涨，进入四季度后，价格涨势出现加速，并创出了历史天价。但受价格高企超出下游承受力，以及下游开工率回落影响，有机硅企业与下游企业展开博弈，在下游价格抵触下，有机硅企业选择适当让利，产品价格近期出现小幅回落。

但是，有机硅价格下降只是短暂的，不会形成趋势性回落。自2020年7、8月份以来，受金属硅、甲醇等供需格局向好推动，包括金属硅、甲醇、氯甲烷在内的有机硅上游原料价格都出现上涨。在成本支撑下，有机硅价格未来易涨难跌！

三、受益经济复苏需求将全面释放，高端国产替代提升产品附加值

本轮有机硅复苏的驱动力主要来自中美地产后周期和主动补库存周期的叠加。随着疫苗落地，全球经济复苏预期增强，传统需求有望迎来周期复苏行情，有机硅将全面受益。

我们以有机硅最大的下游建筑领域来看，在过去几年，我国住宅新开工面积保持快速增长，2017—2019年，地产新开工面积增速分别达10.5%、19.7%和9.2%。这一时间段的新建住房将在2020年—2022年迎来竣工释放期。

另外，疫情之下，中国纺织服装出口形势大好。受疫情压制，当前国内纺织服装产成品库存处于多年低位，一旦疫情好转有望造成一波大的补库周期，而有机硅作为化纤助剂也将从中受益。

当然，有机硅凭借优异的耐高温、耐压缩、耐辐射以及导电性能，也被大量应用于5G、新能源等新经济领域，目前以光伏为代表的新能源领域已经成为有机硅材料需求最大的增长点之一。

尽管从有机硅产能情况来看，2021年或迎来有机硅行业的扩产高峰，但新老需求同样在加码释放，有望对新增产能进行消化和对冲。特别值得一提的是，虽然目前我国已成为有机硅净出口国，但高端有机硅材料仍被陶氏化学、日本信越等行业巨头所垄断，随着本土企业在技术上不断形成突破，高端有机硅仍有较大国产替代空间，随着产品附加值的提升，有机硅企业也将迎来产品量价齐升所带来的业绩提升机会！

四、投资建议

建议关注有机硅行业一体化完备、具有规模和成本竞争优势的企业，如【合盛硅业】、【新安股份】、【东岳硅材】。从产能来看，上述三家公司具有一定规模优势，合盛硅业有机硅单体产能53万吨、新安股份产能49万吨、东岳硅材产能30万吨）。

合盛硅业：公司是全球最大的工业硅生产企业，是少数能同时生产工业硅和有机硅的企业之一。公司工业硅产能布局占据全国最具电力能源优势与石英石原料的地区新疆(石河子，鄯善)与云南（昭通），并积极参与当地工业硅发展规划，限制高成本、低效的小产能建设，推动产能整合。目前，公司具备工业硅总产能73万吨，工业硅产量连续7年位列全国第一位，公司市占率约为25%。有机硅总产能53万吨。

公司于 2021 年将在新疆投产 40 万吨有机硅新产能，未来在云南规划建设 80 万吨工业硅产能和 80 万吨有机硅产能。公司在硅化工领域具有显著的成本优势，未来有望受益于工业硅格局的改善和新产能业绩的释放！

新安股份：公司拥有草甘膦、有机硅双主业。公司是我国第二大有机硅单体生产企业，拥有有机硅单体权益产能49万吨/年，公司已形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，成为拥有全产业链优势的有机硅企业。

东岳硅材：公司是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之一，现已建成并运营两套有机硅单体生产装置，具备年产30万吨有机硅单体(折合聚硅氧烷约14.1万吨)的生产能力。按聚硅氧烷产能计算，公司位列有机硅行业全球前十、中国第四。

2020年4月，投资29.8亿元的东岳硅材30万吨有机硅单体及20万吨深加工项目正式开工，预计建设工期为18个月，该项目竣工后，公司有机硅单体总产能将达到60万吨/年。